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策略概述

1、美国5月通胀结构分化，美联储释放鹰派加息信号，美国通胀韧性仍然存在，市场预期7月再次加息，风险资产价格面临压力；欧洲央行意外加息，美元指数大幅调整，美元计价资产短期纷纷反弹。关注本周美国公布的5月地产产销数据。

2、国内5月货币供需和实体经济数据进一步佐证经济加速下行的降价去库存阶段，投资动能较弱，消费回归至自然增长。政策调降MLF利率，为进一步降低贷款利率铺垫，叠加稳增长扩内需财政政策预期出台，市场风险偏好短期改善。货币供需供给中性，企业 债务需求增加，资金价格止跌反弹。地产新房和二手房销售高频数据连续走弱，二手房弱于2022年疫情水平，制造业产能利用率维持分化，商品宏观需求压力短期或边际缓解，信用脉冲指数指向6月有望二次宽信用，经济复苏可期，权益类资产价格将震荡筑底，考虑到地产政策和财政政策或出台以及降息预期逐步兑现，股市周期风格短期或偏强。

投资要点

美国5月通胀持续下行但结构分化，在美国债务上限打破后，美联储释放超预期鹰派加息指引，但市场显得并未相信，美元指数破位下跌。随着高利率和深度倒挂收益率曲线的长时间冲击，海外宏观需求下行给企业盈利带来巨大压力，国内因进入被动去库存周期，叠加政策层面扩内需稳增长政策令市场火热期待，以及货币政策降息逐步出台，国内经济悲观预期有所回修，风险偏好改善。本周大类资产配置方面建议回调后多风险资产（股票）空避险资产（国债）进行配置，权益风格短期多周期空成长，商品中性配置，风格多内需空外需，利率多二债、五债，空十债和三十债，货币预计高位震荡，建议多逢低多黄金。

风险提示 中美冲突、俄乌地缘冲突、美国通胀扰动、国内实体经济恢复不及预期